去る１０月１８日、中国国家統計局は今年第３四半期の中国経済データを発表した。
それによると、３Ｑの中国経済成長率は前年同期に比べ４．９％増となり、市場予想の４．５％を大きく上回った（図１を参照）。同時に発表された輸出、消費、工業生産及び工業用発電量の伸び率を見れば、中国経済は景況感が改善され、底を打った可能性が高い。
出所）中国国家統計局の発表により筆者が作成。
勿論、中国経済に不動産バブル崩壊など懸念材料が多く、アメリカのような景気回復の力強さも欠いている。しかし、年内に再び景気悪化の可能性が低く、通年５％成長の目標達成がほぼ確実と、筆者は見ている。
工業生産と発電量が拡大、企業利益がプラス転換
これまで筆者は中国経済の厳しさを検証してきた。中国経済コラム１７０話 「中国経済の厳しさを示す『４つの２０％』」も、１７１話「『３Ｍブーム』はピークアウト」も中国経済の厳しい現実を分析している。中長期的には中国経済の行方を楽観視できないが、直近の中国経済データを分析した結果を踏まえると、短期的には「底を打った」という結論に至った。
まず生産サイドから中国の景気動向を見よう。国家統計局の発表によれば、８月と９月の工業生産はいずれも前年同月比で４．５％増、７月の３．７％増より１．８ポイント改善。工業生産の拡大を反映して９月工業用発電量は７．７％も増えた。８月の１．１％増から一気に６．６ポイント拡大している（図２を参照）。
出所）中国国家統計局の発表により筆者が作成。
筆者が特に注目するのは企業利益だ。発表によれば、８月の工業企業利益は前年同月比で１７．２％増となり、今年に入ってから初めてプラスに転じた。連続７カ月のマイナスを考えれば、８月１７．２％増益は実に大きな転換だ。
出所）中国国家統計局の発表により筆者が作成。
工業生産、工業発電量及び工業企業利益の推移を見れば、７月に景気の底が付き、８月からは底から抜け出したと考えられる。
消費拡大、輸出も回復に向かう
工業生産拡大の背景には、国内消費の拡大及び輸出の改善がある。図３に示すように、国内消費は２カ月連続で拡大し、全国小売総額は前月に比べれば８月４．６％増、９月５．５％増となっている。国内消費は７月(２．５％増)より大きく上向いている。
出所）中国国家統計局の発表により筆者が作成。輸出は人民元ベース。
輸出も回復している。人民元ベースで９月の輸出は前年同月比で▼０．６％。まだマイナスだが、６月▼８．３％、７月▼９．２％、８月▼３．２％に比べれば、回復に向かうのは確かだ。消費と輸出の動向から見れば、７月に景気の底を確認できたと言える。
製造業と非製造業購買者指数(ＰＭＩ)の推移を見ても、同様の結論に至る。製造業の景況感は４ヵ月連続で改善し、９月に好不況の分岐点５０を超え、５０．２を記録した。非製造業も５１．７で前月の５１より景気拡大した(次頁図４を参照)。
今年５％成長の目標実現に無理がない
勿論、中国経済は底を打ったとは言え、懸念材料が全て消えた訳ではない。事実、図３に示すように、インフラ、設備、不動産などの投資を含む固定資産投資は依然と低迷が続いている。また、不動産大手恒大集団の破産や碧桂園のデフォルド(債務不履行)など、不動産バブル崩壊による金融不安がくすぶっている。今の中国経済は決して健全とは言えない。
出所）中国国家統計局の発表により筆者が作成。
しかし、経済指標の改善も明らかだ。短期的には景気の底を打ったことが事実である。我々は中国経済のリスク要素を注意深く見守る一方、景気改善の動きも見逃してはいけない。
昨年第４四半期の経済成長率はコロナの影響で２．９％増にとどまった。基準値が低いため、今年の第４四半期は５％を超える成長が見込まれる。１～９月の成長率が５．２％を記録したので、私見だが、通年５％成長という政府目標の実現には無理がないと思う。
